市场观察：豆粕仍有下行空间 反弹时点还需等待取麻菜

近期，豆粕价钱持续呈现弱势，并加速下行。一方面因为饲料需求疲弱，豆粕库存高企。另一方面，油厂压榨利润可不美观，压榨积极性较高，同时后期年夜豆到港量复杂，形成了较年夜的供给压力，压制豆粕价钱。可是跟着生猪补栏起头睁开行，油脂价钱上行力度削弱，油脂企业压榨利润有所衰减，后市豆粕供需将慢慢好转。考虑到今朝年夜豆压榨利润丰厚，短期豆粕价钱若有下行空间，而跟着饲料需求增添，估量豆粕反弹时点将于7月中下旬到来。

年夜豆供给充沛，后期到港量增添

因为预期美国中西部天色精采，有利于年夜豆种植和发展，新作美豆种植进度不变，加上全球供给丰裕，呐缦憷年夜豆产量巨年夜，巴西、阿根廷年夜豆产量预估均被上调，呐缦憷供给压力加年夜，年夜豆整体处于供给过剩阶段。同时，国内油厂压榨利润丰厚，年夜豆进口年夜量增添，国内未来几个月年夜豆到港量异常复杂。

按照口岸船期的数据统计，5-7月进口豆到港量将达2350万吨，其中5月份国内各口岸进口年夜豆预告到港707万吨，远高于4月进口量531万吨，也远高于往年同期。而6月份估量进口量将达到850万吨，进一步呈现上升，接近14年尾的历史最年夜月度进口数目。5-7月份创记载的进口年夜豆密集到港，将继续对6、7月份油粕市场组成较年夜压力。受此影响，近期年夜豆口岸库存也呈现小幅回升，整体压制国内豆类油脂价钱。

豆粕需求疲弱，油厂库存高企

自去年中秋节前后生猪年夜量出栏后，因为养殖企业利润长时刻处于吃亏，生猪及能繁母猪存栏持续下降，截至4月底，国内能繁母猪存栏量下降至4000万头以下。而水产养殖业旺季未到，今朝终端需求恢复仍较为迟缓，饲料厂及经销商看空情感浓烈，入市加倍谨严，年夜多以执论说中合同为主。国内豆粕成交清淡，需求疲软，继续压制豆粕行情。

另一方面，因为年夜豆继续集中到港，且压榨利润精采，油厂开机积极性较高，国内油厂开机率持续提高。截至5月15日，全国各地油厂开工率已经上升至52.25，年夜豆压榨总量达到163万吨。可是，虽然年夜豆压榨量达到较高水平，受到下流饲料需求疲弱的影响，豆粕库存反而长时刻处于较高水平。同时，因为油厂看跌后市，出货锁定利润意愿依然较强，且仍积极预售低价远期基差，压制豆粕现货价钱。

豆油库存小焕镛簕竹幅回升，油脂上行趋向受限

因为油脂企业多采用CBOT年夜豆点价及DCE豆粕套保连系的体例进行压榨出产，即使压榨利润削减，企业仍可维持一段时刻压榨出产。是以估量豆粕下方若有100点摆布的下行空间，但下行速度将会趋缓，后市或以弱势震动为主。

因为年夜豆原料供给丰裕，油厂年夜多连结全力开机，令豆油库存也呈现小幅回升，截至5月22日，国内豆油商业库存总量64.555万吨，较上周同期的62.525万吨增3.25%，较前期4月21日低点的60.886万吨增添6.03%，加上，此前国内外一度顺价，国内商业商在国际市场积极买入呐缦憷豆油及东南亚棕榈油，后续到港进口油脂增添，今朝油脂供给严重已经有所缓解，油厂出货意愿是以增强。另一方面，因为当前油脂处于需求淡季，市场不美观望情感较重，总体成交量并不年夜。总体而言，当前油脂市场新利多动静匮乏，估量短线豆油价钱出色现震动回落走势，豆油价钱的走低也将压制油厂压榨利润，并释放买油抛粕套利单激发的下行压力。

压榨利润确定底部，豆粕若有下行空间

因为豆油上行空间受到按捺，豆粕的底部空间也响应呈现抬升。以呐缦憷年夜豆出粕77.5%，出油19.5%，加工费100元/吨计较， 5月29日呐缦憷年夜豆到港成本2970元/吨，近月豆油5800元/吨，计较压榨利润为0时，豆粕成本价钱为2500元/吨。

生猪补栏已经睁开，豆粕反弹仍需时刻

而考虑到油脂企业信用证贷款收入，以信用证还款周期180天，企业资金周转30天计较，贷款利息以5.1%计较，150天小额贷款收入约为62元/吨，在此前提下，豆粕成本价钱为2421元/吨。

近期生猪价钱持续上涨，首要原因是生猪存栏较低，猪粮比价持续回升。截至5月22日，22个省市平均猪粮比上升至5.86，为2014年以来最高值。今清早学生猪养殖企业已经起头恢改暌汞利，企业补栏意愿有所增添，但存栏的恢复仍较为迟缓，距离饲用需求恢复仍需一段时刻。

另百宜枝一方面，年夜仔猪价钱来看，自2014年尾仔猪价钱达到地址以来，2015年仔猪价钱快速上涨，并在近期达到12年下半年以来最高值。考虑到年夜仔猪补栏至生猪出栏需要6个月的时刻，而仔猪发展过程中饲料需求岑岭将在补栏3-4个月后到来。是以，因为5月份生猪价钱及仔猪价钱的年夜幅走高，估量国内豆粕饲料需求将在8月份达到岑岭，而豆粕需求增添将在7月份慢慢睁开。受到养殖企业补库需求影响，估量豆粕价钱反弹时点的到来若有一个月摆布的空窗期。

综上所述，今朝豆粕供需仍处于供给过剩阶段，油厂压榨积极性高，豆粕库存高企，饲料需求仍未恢复。但考虑到豆尤缤淡季到来，利多动静匮乏，油脂上行空间有限，抬升豆粕成本。同时养殖企业利润恢复，为应对中秋国庆需求岑岭加速补栏，后市豆粕需求有望恢复。考虑到豆粕压榨成本，估量短期心翼果科豆粕价钱仍将以震动下行为主，下方关注2400-2450点一线支撑。而受到仔猪发展周期影响，估量豆粕需求将于7月份快速增添，康复8月达到岑岭，届时豆粕价钱也出色现上涨。(毕海涛)